反弹有多高？踏空了该怎么办？

编号排山倒海

反弹有多高？踏空了该怎么办？
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　　■短期流动性的充沛给股市走强提供了良好的支撑■漫画/唐志顺
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' f7 o3 {/ q- h  B- d' e　　牛年大盘牛气十足，两市双双放量上攻---
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　　本期嘉宾：西南证券资深分析师张刚；国都证券高级投资策略分析师张翔；安信证券北京中关村南大街营业部策略分析师薛滨；私募人士陈晓阳
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　　经过短暂的调整之后，大盘在周五重拾升势，沪指重新站上2300点，再创下本轮反弹的新高。本次的"小阳春"行情似乎有愈演愈烈之势，大盘反弹空间还有多大？踏空的投资者如何把握接下来的市场机会？
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　　■反弹高度能有多高？

　　记者：有观点认为，全国"两会"之前A股会维持上涨势头，您是否认同这种说法？有专家认为保守估计2009年第一波反弹的高点将在3410点。您怎么看这次反弹的高度？

% X; H, c& U4 q) l  |* U1 j3 [) E　　张翔：可以预见，"两会"之前政策面仍将暖风频吹，市场不会缺乏炒作的热点。在主流资金加入做多阵营、权重股频频发力的情形下，大盘仍有冲高的动力，下半月有望向2500点发起攻击。不过，目前大盘静态市盈率已在18倍左右，而且不少题材股的估值已炒到相当离谱的水平，投资者不宜期待过高的反弹目标。
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　　薛滨：我倒觉得3月份还是比较乐观的。央行12日公布的数据显示，1月人民币新增贷款达到1.62万亿元，创出历史天量。可以说，短期流动性的充沛给股市的走强提供了良好的支撑。同时，1月份的狭义货币M1增速却出现回落，表明当前实体经济仍处于低迷，很多流动性难以在实体经济里找到合适的投资机会，只能来股市里淘金。

　　因此，在这种短期流动性冲击效应下，预计此次反弹行情会持续到3月份，上证综指可以到2700点附近，乐观的话可能上冲3000点，但这要看人气的疯狂程度，以及大盘权重板块能否配合，光靠中小市值股票的炒作难以使指数冲那么高。
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% ~( i/ A) q0 M2 t　　张刚：2月份大盘仍有望延续升势，倒不是对重要会议给予期盼。支撑2月份行情可以继续看好的原因在于：一、国家统计局在2月10日公布完CPI和PPI后，月内再无其他主要数据公布，有助于消除市场的谨慎情绪；二、月内公布年报的150余家上市公司中，大多数业绩优良，将对市场产生积极的影响。不过，进入到3月份和4月份，大量的2008年年报和2009年一季报将密集出笼，更多地将呈现负面效应，所以升势到3月份将会告一段落，在4月份之前站稳3000点的概率较小。按照历史上主要上升波段在60%至70%左右，就会出现至少1个月时间调整的惯例看，上行目标位预估为2700点附近。
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4 D2 P: k8 c, G" ^5 I( u　　陈晓阳：这一轮反弹行情主要是政策预期主导下的回升，只要未来短时间内新的政策预期不断，那么后市行情就会震荡上行不止。本周大盘有效突破站稳了重要阻力2300点整数关口，乐观预计，"两会"之前，大盘维持震荡上行节奏，下一重要阻力位为2600点。
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　　不过，目前过于乐观看待当前反弹行情并不足取，毕竟当前行情性质仍是熊市环境下的反弹，一旦各类市场预期释放，市场又将重新回到经济以及上市公司基本面情况上。

: g& e% v" ?+ C# x　　■今年走势会很乐观吗？
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9 L6 d) F9 J3 }5 b0 p& a1 r　　记者：一季度贷款猛增，这轮由资金推动的上涨有了更强的支撑；基本面上，有经济学家预计，二季度经济可能出现拐点。这些消息都给A股投资者以更多的期待。那么您认为今年A股的走势将呈现怎样的形态？
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. i& ^! A) ^  r$ E& G4 q( G6 h' i　　张刚：1月份新增贷款1.62万亿元，显示货币供应量大增，刺激经济的政策初显成效，但由于信贷资金不可违规进入股市，简单地将其作为股市此波升势的资金来源不恰当。

　　另外，对于贷款的激增，一方面历史上就有1月份信贷放量的惯例，另一方面对于新增贷款的结构也需谨慎看待。在非金融性公司及其他部门增加的1.5万亿元贷款中，短期贷款增加3404亿元，票据融资增加6239亿元，中长期贷款增加5229亿元。票据融资占比过大。对此，央行调查统计司已展开调研。在央行调统司下发的调研表格中，专设了一项内容，要求金融机构上报1月与企业自主投资相关的新发放人民币票据融资投向。

# y- ?; ~: [: v) ]　　以目前的经济数据看，只能得出刺激经济的措施开始产生效果，但经济出现全面复苏的信号并不强，做出二季度经济出现拐点的论据并不充分，需要满足诸多假设条件。其中，外部经济环境的变化颇为重要，且存在诸多不确定性。

1 O9 |9 W: s4 Z' h* c　　因此，今年A股的走势，上半年靠振兴经济措施，但3月、4月会遭遇上市公司业绩的考验，5月、6月会再度走好，但7月、8月的半年报又会引发利空效应，同时下半年进入限售股解禁高峰，会对市场产生较大的压力，整体走势不容乐观。

+ k6 B$ o  M+ C2 x$ o; O　　薛滨：2009年对股市影响最大的有两个变量，一是流动性，二是政策预期。
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　　这次节后的走势有点1999年"5·19"行情的意味，实际上，越是因为今年我国实体经济面临更多更大的困难，股市就越有机会，管理层会加倍呵护市场，这与2007年"5·30"的时候正好相反，那时候实体经济形势一片大好，所以会有提高印花税政策的出台。

  o, M. v( o; @/ Z  Z　　另外，今年一季度信贷大放水，释放的流动性必然会刺激某类或者多种资产价格的上涨。目前看，股市就是各类资产里的洼地。但是由于全年信贷投放将呈现前高后低的走势，所以股市今年年底的时候可能面临流动性缩减的压力而出现回落。
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　　张翔：各项经济刺激计划大张旗鼓 的实施，对稳定信心、提振内需起到十分积极的作用，目前也不断传来显示复苏迹象的经济数据，但考虑到外部经济形势的严峻程度以及内部经济转型的艰难，断言本轮经济调整出现拐点似乎为时过早。由于缺乏基本面的支撑，上半年A股很可能呈现先扬后抑的格局。在震荡频繁的行情中，投资者应侧重波段操作的思路。

　　陈晓阳：由于当前各方面有利因素的释放，包括一些经济先行指标曙光初现、新的政策预期不断、货币信贷骤增、股市吸引力大增等，激发目前投资者情绪的改变，由原来过度悲观到现在过早乐观预期经济快速出现拐点，股市牛市行情提前来临，显然这些都是不符合市场规律的。如果是这样，那么，此次就不是全球经济危机下的经济调整了。既然是经济周期调整，就不会因系列政策出台而改变，而是需要一个时间过程，可见，经济拐点不会来得太早，我个人认为，经济在今年的下半年见底。那么，今年A股的走势，在这波中级政策预期下的反弹之后，在二季度业绩见底的情况下，仍将进行二次探底的预期，很可能走出N形态。

% X7 W3 {  g( o7 r2 E　　■踏空了该怎么办？

　　记者：不少投资者为踏空此轮"小牛市"而追悔莫及，他们如何把握接下来的市场机会？有观点认为蓝筹股将会有所表现，您怎么看？

3 T' z( \: v6 J9 U+ K　　张刚：大盘在越过2100点整数关口之后，两市单日成交金额便逐步放大至2500亿元以上，既有大量场外资金进场，也有大量的套现行为，包括前期的套现盘和获利盘，尤其是反复冲击2300点整数关口的时候，显示出市场存在较大的分歧。

3 k5 `0 S- y/ u　　踏空的投资者在目前大盘位置，难以抉择，也属正常。对于现金较为充裕的投资者，应该选择在大幅回调的时候建仓，控制建仓成本，追高是大忌。
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　　由于目前正值年报披露阶段，选择绩优股是稳妥的投资策略，不过除了业绩以外，更要提醒投资者关注上市公司的分配能力。证监会2008年10月份发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，将上市公司申请再融资时的分红要求修改为："最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十"。那么，公募再融资方案获得证监会批准的上市公司，很可能在2008年年报中实施较高比例的现金分配，将对股价产生推动作用。

# Y* @1 G; R  s# V8 F* Z) M　　薛滨：这些日子我在想，上世纪90年代的时候，好像除了1996年的时候炒作过长虹、格力、春兰等绩优股之外，其他的时间主要是炒作题材股、故事股。很多时候，不是大家不想炒绩优，实在是没有可炒的，于是只能讲概念，炒故事。
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* Q# @9 `% F$ |) U& g　　现在又面临这样一个局面，宏观经济扑朔迷离，短期内肯定没戏，所以，大宗资源、制造业神话这些故事大家不敢大炒特炒了，只能再次迷恋炒一些另类的故事。房子短期没戏，银行也扑朔迷离，钢铁谁敢动？所以炒作资金很喜欢军工、新能源、创投。一句话，股市需要煽情，需要想象力。目前实体经济不好，蓝筹没有大的表现机会，只有一些短期机会、一些补涨机会。什么时候才能大讲特讲蓝筹故事？估计得等实体经济复苏。

! K8 e$ |; b* W( C1 H　　张翔：市场估值的上升、大小非减持的明显增加，都显示出市场潜在风险正逐步累积，投资者在"牛市重来"的乐观舆论中很有必要保持足够的冷静，对估值偏高、累积涨幅过大的个股可考虑逢高减仓。从增量资金选股的角度来看，前期滞涨的大盘蓝筹股有望迎来补涨机会，投资者可在控制仓位的前提下适当关注。

　　陈晓阳：之前由于这波行情并没有得到多数人的认同，尽管目前大盘看似如火如荼，但根据中证登信息显示，目前活跃账户其实仅占10%，而6000点附近这个比例是90%以上，当前还有50%的账户空仓，40%的账户处于休眠，可见，在这波行情中踏空投资者居多。

　　鉴于"两会"之前强势行情还能够延续，那么，踏空的投资者一方面可以紧跟尚未通过的产业振兴规划深入挖掘投资机会，比如，电子信息、石化、轻工等产业内的上市公司；另一方面，强周期性行情仍然是两会之前反复炒作的亮点，包括化工、有色、钢铁、金融地产等。